Нефть: хрупкое равновесие

А ты походи по рынку, рынок большой!

– Фольклорное

Стоит раскрыть сводки за май, и закрадывается ощущение: рынок снова попал в то странное состояние, где избыток очевиден, а бурить становится лишь азартней. ОПЕК+ будто вспоминает юность и в третий раз подряд подкручивает вентиль: с июля прибавит ещё +411 тыс. баррелей в сутки(б/с), доведя суммарный «нефтяной возврат» после ковидных сокращений до 1,37 млн б/с. Расчёт прост — вернуть долю рынка, пока цена не обрушилась окончательно, и показать дисциплину тем, кто ею пренебрегает. Только вот цена уже не слушается риторики: Brent уверенно ползает в коридоре $60-63, отмечая самые низкие уровни с лета 2021-го.

Когда в Вене объявили о новом приросте, слова «третий раз подряд» прозвучали как лозунг реванша. На языке цифр это ещё один шаг на пути к полному снятию добровольных ограничений 2022-го, а на языке трейдеров — сигнал «готовьтесь к избытку». Саудиты убеждают, что сезонный пик потребления «впитает» лишние баррели, но даже внутри альянса слышны сомнения: Алжир публично просил «не рушить баланс», понимая, что лишние 400 тыс. б/с могут стоить рынку нескольких долларов за баррель.

Банк Barclays отреагировал мгновенно, срезав прогноз стоимости Brent на 2025 год на четыре доллара — до $66. Ещё месяц назад банк ждал медленного выхода к докризисным объёмам, но теперь заложил полное снятие ограничений уже к октябрю. В сухом остатке для рынка это означает: плюс почти полмиллиона баррелей к ежедневной мировой реке нефти раньше, чем рассчитывала консенсус-модель. И если апрельский провал котировок до $60 заставил многих вздрогнуть, то майская стагнация под $63 показывает — новый коридор найден.

Ставку на «воспитание» недисциплинированных участников саудиты сделали неслучайно. Именно Ирак и Казахстан традиционно перебирают квоты, но теперь Астана пошла дальше: в мае замминистра энергетики прямо заявил, что республика не собирается сокращать добычу, сославшись на внутренние проекты и даже «техническую невозможность». Bloomberg назвал это «публичным дефолтом по дисциплине», иронизируя, что в Вену теперь чаще летают пресс-секретари, чем министры. Пока цифры небольшие — речь о лишних 40-60 тыс. б/с до конца года, но жест первопроходческий: если один может, завтра решатся другие. КСА готовят штрафные «дисконты» к официальной цене для нарушителей, однако юристы сомневаются, что механизм сработает без прямого конфликта.

Тем временем, пока ОПЕК+ наращивает темп, США внезапно проживают собственный «пик сланца». Буровые падают шестую неделю из восьми: минус десять установок до 566 по последнему отчёту Baker Hughes. Рост стоимости на стальную трубу и оборудование подняли себестоимость метра ствола на 11 %, а с Brent под $63 экономика многих скважин вышла в ноль – хотя лучшие участки, как и ранее, способны функционировать в прибыль при $48-50. Как заявил Клей Гаспар, глава Devon Energy: «Наш порог рентабельности теперь $65, ниже мы не инвестируем». Financial Times добавляет драматизма: S&P предсказывает первое годовое падение добычи США –1,1 % в 2026-м — аналог 2020-го, только без ковида. На макро-странице EIA (правительственное энергетическое агентство США) свежий STEO (краткосрочный прогноз добычи) рисует ползучую траекторию: 13,49 млн б/с к концу 2025-го против 13,4 млн сегодня, то есть рост едва 90 тыс. б/с за год. Для рынка, привыкшего к годовому приросту на миллион, это изрядный шок.

Но жизнь продолжается. Если где и чувствуется запах азартной экспансии, то в Южной Атлантике. Национальное агентство Бразилии (ANP) счастливо рапортовало: февраль стал рекордным — 3,488 мбд, из них 79 % дали пресалтовые поля (pre-salt fields – геологическая формация, относится к нетрадиционным углеводородам). Главный герой сезона — FPSO Bacalhau, плавучая добывающая платформа. Монстр с добычей 220 тыс. баррелей в день приполз в Сантос в феврале и должен выдать «первую нефть» до октябрьского шельфового штиля. Помним и про Гайану, где четвёртый FPSO, One Guyana, доведёт страну почти до миллиона баррелей в сутки к декабрю. Помним и про упоминавшуюся уже в прошлом нефтяном обзоре Vaca Muerta: аргентинская сланцевая «мёртвая корова» уже бьёт 400 тыс. б/с и прицеливается к миллиону к 2030-му. Итого южноамериканская четвёрка — Бразилия, Гайана, Аргентина, Суринам (который подтянется в 2026-м) — способна дать полтора миллиона баррелей нового предложения за пять лет без оглядки на Вену, сиречь ОПЕК+ и Хьюстон, сиречь США.

Но нефть – это не только производство, это еще и потребление. Пока производители гонятся за долей, главная потребительская машина теряет обороты. В Китай падает спрос на бензин, и причина очевидна — электромобили. В 2024-м Китай продал 11 млн электричек и гибридов, то есть каждую вторую новую машину, притом, что на складах их затоваривание. IEA уже занизила мировой прирост 2025-го до +730 тыс. б/с, сославшись на «эскалацию тарифных войн и рекордные EV-продажи». А JPMorgan в майском обзоре заявляет: если тренд сохранится, Китай перестанет быть главным источником прироста нефте-спроса уже в 2026-м году.

Остаётся Индия — единственный крупный рынок, где автопарк всё ещё бензиновый. ОПЕК прогнозирует рост потребления +188 тыс. б/с (+3,4 %) в 2025-м, индийский Минэнерго даже более оптимистично говорит о +220 тыс. б/с. Но даже этот аппетит не перекрывает китайский минус. Да и в Дели под давлением ЦБ уже говорят о чипах и аккумуляторах: Tata Motors настаивает, что к 2026-му каждая четвёртая легковушка в стране будет электрической. Суммарно же в 2024-м году мир продал 17 млн EV, это уже 21 % всех новых автомобилей. Совокупное вытеснение нефтяного спроса электротранспортом достигло 1,7 млн б/с — втрое больше, чем ещё пять лет назад IEA оценивает чистую «нефтяную экономию» 2024-го в 1,3 млн б/с и прогнозирует 4 млн б/с к 2030-му году.

В хедж-фондах сейчас рисуют три-четыре сценария, но суть сводится к диапазону ценника. Базовый: ОПЕК+ доводит отдачу квот до конца года, рынок «переваривает» +0,7 млн б/с спроса, Brent балансирует у $60-70. Медвежий: дисциплина срывается, выходят все 4 млн б/с резервных мощностей Залива и России, цена падает в район $38-40. Goldman и Citi считают этот вариант «минимально вероятным, но крайне разрушительным». Бычий: геополитический взрыв на Ближнем Востоке (риск всегда выше нуля) плюс напряг в сланце — короткий заплыв к $80-85, но сценарий этот фундаментально неустойчивый.

Что в итоге?

С одной стороны, $60 — не $30, и дальневосточные проекты, как «Сахалин-1», ещё в плюсе. С другой — госбюджеты Саудовской Аравии и России настроены на $80+. Для сланцевика с долгом под 8 % и хеджами на $70 это зыбкая грань. FT приводит слова руководителя Pioneer Natural Resources: «В этом цикле выиграет тот, кто научится бурить меньше». Бразильцы, к слову, давно уловили суть: пресалтовый баррель обойдётся им в $35 с учётом капитальных затрат, потому Bacalhau-1 уже окупается при $50. У саудитов удельные издержки ещё ниже, но и бюджетные аппетиты выше. Рынок превращается в гонку удешевления, где скорость бурения уступает место качеству активов.

Легендарный лозунг родился в 2008-м, когда $147 за баррель обещали любой нефти золотой век. Через семнадцать лет он звучит иначе: бури, пока не поздно. ОПЕК+ загнал сам себя в вилку: прибавишь ещё — добьёшь цену, не прибавишь — уступишь долю Бразилии и Гайане, ибо спрос неэластичен по цене. Сланцевики режут капексы, но и это не спасает баланс. Всё, что мы видим — прелюдия к эпохе дешёвой нефти. И если мировой спрос перестанет расти через два-три года, то нынешний избыток станет хроническим. Победит тот, кто адаптирует бизнес-модель к $60: меньше долгов, горизонт проектов пять лет, ставка на низкие издержки и быстрый возврат капитала. Все остальные будут спорить о квотах, штрафах и графиках, но по-настоящему важным останется лишь одно — уметь жить, когда $90 уже не будет никогда, если не случится катастрофы, а $60 превращается в долговременную норму.

Так что да, мир всё ещё бурит. Но «Drill, baby, drill» теперь звучит тише — как грустный шёпот тех, кто понимает: каждое новое скважинное ‘бах!’ приближает момент, когда баррель из символа богатства превратится в обычную биржевую фишку, цену которой определяет вовсе не шейх, а чип в электромобиле.

Опубликовано 01.06.25 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.